八月最后一周，随着茶百道的中报业绩出炉，新茶饮品牌上半年的较量已正式落幕。表面上是营收与利润的数字较量，背后却隐藏着截然不同的盈利密码，而资本市场的股价反馈更是冷暖自知。

在港股茶饮板块中，各头部企业2026年上半年的业绩分化明显。蜜雪集团以约152.2亿元营收领跑，期内利润约为23.19亿元；门店规模第二的古茗营收约为74.7亿元，期内利润约15.68亿元，净利率是这几家中最高的。茶百道与沪上阿姨相近，营收分别约为26.5亿元和25.9亿元，期内利润约为3.45亿元和3.21亿元。而作为“新茶饮第一股”的奈雪的茶仍处困境，营收约18.9亿元，期内亏损约0.97亿元。

另一家霸王茶姬是首个登陆美股的中国现制茶饮品牌，披露的是季度报，净收入34.15亿元，经调整利润为4.89亿元。

从财报上看，各家的业绩都还不错，但从股价上来看，就几家欢喜几家愁了。以港股市场为例，除了古茗和蜜雪尚站在发行价之上，其他几家都不尽如人意。截至8月31日收盘，沪上阿姨报81.4港元，比发行价跌了近3成；茶百道报4.255港元，比发行价跌去超七成；奈雪的茶更是长期处于低谷，目前报0.65港元，比发行价已经跌去逾九成。

图源：同花顺

图源：同花顺

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在港股新茶饮五强中，各家盈利逻辑也不尽相同。蜜雪集团凭借极致供应链效率和约6.4万家加盟店的庞大网络，主打薄利多销；古茗以21.0%的净利率居首，盈利能力最强，同样依托加盟模式实现超万家门店覆盖，供应链也是重中之重；茶百道与沪上阿姨都是轻资产重供应链的模式。而奈雪的茶则因直营重资产模式在高租金、高人工成本下持续承压，成为五家中唯一亏损的品牌，好在亏损幅度同比有所收窄。

卷完饮品卷早餐，新茶饮的“全家桶”生意经

据《2026新茶饮行业白皮书》显示，现制饮品已成为餐饮行业中增长最快的品类之一。2025年至2029年，现制茶饮市场复合增速预计为15.8%，依旧是现制饮品市场的绝对主导赛道。

但在这个存量竞争日益激烈的赛道，单纯依赖奶茶已难以撬动更大的市场蛋糕。于是，加码咖啡业务成为行业心照不宣的集体选择，各大品牌正加速提升门店的咖啡渗透率。古茗在13500家门店配备了咖啡机，茶百道在国内市场推出了15款咖啡新品，蜜雪冰城也为自己的子品牌幸运咖升级了鲜奶和鲜豆。

除此之外，今年各家又多了很多新花样。蜜雪冰城旗下的鲜啤品牌“福鹿家”上新了0酒精气泡饮。霸王茶姬、奈雪的茶、喜茶纷纷加入了Gelato冰淇淋阵营，古茗则在HPP鲜榨果汁上试水，从门店走向了更广的零售渠道。茉莉奶白首款轻乳茶瓶装饮料铺向了商超。还有各类小食、蛋糕也悄悄在奶茶店里上架。

杭州街头的鲜啤福鹿家 顾喆翡/摄

下午茶曾是奶茶店最热闹的战场，但如今，各家品牌的“营业时钟”正在悄悄向前拨——早餐时段，成了谁都不想错过的必争之地。古茗的9.9元早餐套餐，走的是质优价廉的路线，用高性价比把早上的人流留住；而奈雪的欧包早已是明星产品，在早餐场景里站稳了脚跟。从清晨的一杯咖啡配三明治，到晚间的一杯精酿啤酒，奶茶店正在尝试覆盖全时段的消费场景。

古茗9.9元的早餐很受欢迎 顾喆翡/摄

同时，这也是一种很聪明的“圈人”战术，一杯咖啡、一支冰淇淋，价格不贵，却能吸引更多消费人群。而这些升级变化对于新茶饮品牌来说技术门槛并不高，用做水果茶的底子，拿来做好喝的果咖、果啤；做甜品的经验，顺手就能做出好吃的冰淇淋。不用另起炉灶，就能把现有的资源盘活，不仅拓宽了业务边界，也带来了实打实的收益。

走出舒适区，去海外“掘金”

如今的新茶饮界早已告别了盲目跑马圈地的扩张时代。各家品牌更倾向于跳出舒适区，在新产品、新场景上探索增量，就连新店的选址也自带话题属性。古茗的南京首店姗姗来迟，依旧吸引了大量的用户，开业前三天单日最高流水超16万元。同样，长期盘踞长沙的茶颜悦色，今年不仅将门店开到了深圳、广州和合肥，其子品牌“古德墨柠”也官宣了走向全国的第一站——广州。

海外市场依然是各家眼里的“香饽饽”，虽然水土不服、关店的消息时有传来，但海外所蕴含的利润空间依然极具吸引力。蜜雪冰城在越南卖到折合人民币15元，喜茶在美国一杯能卖到国内几倍的价格。霸王茶姬今年第二季度的海外GMV同比增长114.3%，已连续四个季度环比提升。但是品牌也很清楚，并不是开店越多越好，而是必须供应链和单店模型在海外跑通，再谈规模化。

前端市场的热闹，离不开后方供应链的扎实支撑。为了在激烈的竞争中保持品质与成本优势，现制茶饮品牌通常会自主建设果园、茶园，或与指定农户签订种植协议，按需定制原材料，从而实现精准的质量把控和稳定的生产成本。

而对于开拓海外市场的品牌来说，除了布局海外供应链之外，还可以采用“双轨模式”：对水果、乳制品等新鲜易耗品进行本地化采购，而对茶叶、纸杯等大宗核心原料则进行全球采购，以此提升供应链的稳定性。

翻阅各家品牌的财报，蜜雪集团拥有31个国内仓储及9个海外仓储，马来西亚与越南的部分门店已实现冷链物流覆盖；古茗持续推进智能物流配送系统的迭代升级，已实现73%门店位于仓库150公里服务半径内、99%门店享受两日一配的高频配送服务，而配送总成本仍保持在GMV的1%低位水平；沪上阿姨拥有17个大型仓储物流基地，7个新鲜农产品仓库及11个前置农产品仓库；茶百道的水果统一配送已覆盖门店总数的91%，供应链早已成为决定财报成色的核心硬门槛。

市场仍然庞大，资本运作频频

根据《2026新茶饮行业白皮书》显示，新茶饮公司通过在现制茶饮、零售茶饮和周边及生活零售的扩展，2029年预计可触达超过6.5万亿元市场。

新茶饮行业进入存量分化阶段，投资人也从押赛道转向了挑企业，通常对公司运营能力、供应链能力和产品创新能力更为关注。2026年新茶饮行业的资本动作从传统的股权融资，延伸到了并购整合与战略投资。

林里LINLEE完成数千万人民币融资，由前海方舟基金独家投资；TEAMEET获得宜宾高新前沿科技产业创业投资基金的战略投资；贡茶被贝恩资本收购；柠季获得哈根达斯在中国内地门店业务的独家品牌授权；蜜雪集团出资15亿元，布局创投基金。

当资本的目光不再流连于赛道，而是聚焦于企业本身——运营、供应链、产品迭代正取代单纯的门店数量，成为评估企业价值的核心标尺。

与之相应，品牌方也不再追求规模至上，将战略重心转向效率，每一杯茶饮背后的成本控制、每一公里冷链的精准送达、每一款新品从研发到落地的速度，都在重新定义行业的护城河。

（潮新闻）