海报新闻记者 秦文 济南报道

8月28日晚间，宜宾五粮液股份有限公司（000858）正式发布2026年半年度报告。数据显示，报告期内公司实现营业收入284.17亿元，同比增长20.87%；归属于上市公司股东的净利润达到87.53亿元，同比大幅增长89.30%。

在白酒行业仍处于深度调整期的背景下，这一接近翻倍的利润增速引发了市场高度关注。

低基数与旺季动销共振

对于净利润的超常规增长，五粮液在财报中解释称，主要系上年同期利润基数较低，叠加元旦春节销售旺季期间采取了有效的动销举措，核心产品动销较好等综合影响所致。

上年同期利润基数的较低，不得不从2026年4月30日五粮液发布的一则会计差错更正公告说起。

五粮液发布的《关于前期会计差错更正的公告》

2025年8月，五粮液原披露的当年度半年报显示归母净利润为194.92亿元。而五粮液披露的《关于前期会计差错更正的公告》显示，公司基于谨慎性原则，对2025年部分业务收入确认核算进行追溯调整，涉及已披露的一季报、半年报及三季报。其中，2025年上半年营业收入由原披露的527.71亿元下调至235.10亿元，调减292.61亿元；归母净利润由194.92亿元下调至46.24亿元，调减148.68亿元，降幅高达76.28%。

公司解释称，调减原因系前期将经销商预付货款及未完成货权转移的商品提前确认为收入，本次更正挤掉了渠道账面“泡沫”。

正是以此大幅调低后的46.24亿元为基数，才成就了2026年上半年近翻倍的账面增幅；若按更正前的194.92亿元计算，实则同比下降超过50%。

从产品结构看，五粮液核心产品成为增长的主引擎。报告期内，五粮液产品实现营收236.32亿元，同比增长72.84%，毛利率维持在87.91%的高位，但受营业成本同比增长160.15%影响，毛利率较上年同期下降4.06个百分点。公司通过“名酒进名企”等活动深度挖掘高净值客户，上半年累计拜访企业5416家，实现动销5.87亿元，推动了从渠道驱动向消费者开瓶消费的转型。

现金流与季度波动

部分财务指标的变化亦折射出公司的战略调整。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-21.54亿元，同比下降106.92%。公司对此解释称，主要系上年同期基数较高，且本报告期根据市场变化调整了收款政策、收取的现金减少，叠加银行承兑汇票到期额度同比减少等因素综合影响。

此外，单季度数据也显示出白酒淡旺季的显著特征。尽管上半年整体利润增幅较大，但第二季度归母净利润约为6.9亿元，环比一季度下降约91.4%，这进一步印证了一季度春节旺季的集中放量是上半年业绩冲高的核心支撑，而二季度作为传统淡季的销售节奏依然存在波动。

核心产品价格企稳回升

在渠道库存与价格管控方面，五粮液的改革成效逐步显现。

近期，第八代五粮液的市场实际流通价已逐步回升至800元水平。公司利用数字化系统实施精细化管理，优化产品投放节奏，使渠道库存趋于良性。

事实上，五粮液核心产品批价的企稳是白酒板块改善的关键信号。随着中秋、国庆等传统消费旺季的临近，宴席与礼赠需求有望集中释放。