海报新闻记者 秦文 报道

“浓香鼻祖”泸州老窖交出一份让市场错愕的成绩单。

8月25日，泸州老窖（000568.SZ）发布的2026年半年度报告显示，公司期内实现营业收入104.72亿元，同比大幅下降36.35%；归属于上市公司股东的净利润为43.39亿元，同比降幅高达43.37%。

泸州老窖（000568.SZ）发布2026年半年度报告

尤为引人担忧的是业绩断崖式下滑。根据一季报数据推算，泸州老窖第二季度营业收入为24.5亿元，同比下降65.5%；归母净利润仅约6.31亿元，同比下降79.5%，这显示出公司在二季度可能面临了严峻的市场动销压力和利润侵蚀。对于业绩下降，泸州老窖在公告中将其归因于“本期产品销量减少所致”。

掉量的是国窖，守住的是毛利率

尽管半年报未披露详细的渠道与产品拆分数据，但从已知信息可窥见压力。

根据此前年报数据，泸州老窖长期高度依赖以“国窖1573”为代表的中高档酒类，其收入占比常年在89%以上。在行业整体需求萎缩、名酒价格倒挂频现的背景下，高度依赖高端和次高端产品的结构，使得公司在本轮调整中受到的冲击更为直接。

从品类看，中高档酒类（国窖1573和泸州老窖系列）收入92.00亿元，同比下滑38.86%，占总营收87.85%；其他酒类收入12.11亿元，下滑10.27%。中高档酒毛利率90.74%，仅同比微降0.29个百分点；酒类整体毛利率85.51%，同比降1.67个百分点。

这意味着，泸州老窖这次不是“降价甩货”，而是主动控量保价。公司在财报中明确，中高档酒产量下降是“基于销售需求及库存情况主动控制生产节奏”，销量下降则源于“行业持续承压、产品动销下降”。

渠道端同样在收缩，传统渠道收入94.94亿元，同比减少38.61%；新兴渠道9.17亿元，同比减少1.64%。境内经销商1533家，较年初减少9.98%，境外经销商106家，逆势增长20.45%。区域上境内收入降36.65%，境外收入增10.16%，出海的占比虽小（占比1.08%），却是唯一正向拉动项。

分红“失约”与市场信心考验

与业绩下滑同样引人关注的是，公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。这与此前外界对“高分红标杆”的预期形成鲜明落差。

图片来源：视觉中国

反差在于，泸州老窖的分红纪录刚刚攀上高点。2025年度，公司累计现金分红 85.01亿元：其中，2026年1月已实施的中期分红19.99亿元，加上8月28日刚完成除权除息的末期分红65.02亿元（10派44.171215元），合计占当年归母净利润108.31亿元的78.48%。往前看，2023—2025年度分红金额分别为79.49亿元、87.58亿元、85.01亿元，连续两年突破85亿元；公司上市后累计派现已达605.60亿元。

在6月30日的年度股东大会上，管理层更是明确表态：2026年下半年行业有望逐步企稳，年度保底85亿元现金分红“完全没有问题”。

半年报落地后的8月25日，泸州老窖股价收于84.73元，跌0.91%，全天成交7.47亿元，盘面没有演绎“业绩崩塌式”的放量杀跌，更像利空已被充分定价的钝感。

事实上，泸州老窖这份“腰斩”式的成绩单，是当前中国白酒行业，特别是高端名酒阵营困境的一个缩影。当“去库存”成为行业主旋律时，过去依靠渠道压货和高端化提价的增长模式正遭遇前所未有的挑战。